（8月9日 商城眾網(wǎng)訊）自從人民銀行等十部委發(fā)布《指導(dǎo)意見》之后，證監(jiān)會(huì)表示，正在抓緊研究制定股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)的監(jiān)管規(guī)則，積極推進(jìn)試點(diǎn)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。近日，證監(jiān)會(huì)再次發(fā)布《關(guān)于對(duì)通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知(證監(jiān)辦發(fā)〔2015〕44號(hào))》，并致函各省級(jí)人民政府，規(guī)范通過互聯(lián)網(wǎng)開展的股權(quán)融資活動(dòng)。

　　此次致函指出，股權(quán)眾籌融資主要是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開小額股權(quán)融資的活動(dòng)，具體而言，是指創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者或小微企業(yè)通過股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)(互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類似的電子媒介)公開募集股本的活動(dòng)。由于其具有“公開、小額、大眾”的特征，涉及社會(huì)公眾利益和國(guó)家金融安全，必須依法監(jiān)管。未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得開展股權(quán)眾籌融資活動(dòng)。此處的“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)”即中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)。

　　從去年開始大熱的股權(quán)眾籌平臺(tái)，比如京東眾籌、淘寶眾籌、36氪股權(quán)眾籌平臺(tái)，似乎都符合上述要求。于是，不繼續(xù)將《指導(dǎo)意見》和證監(jiān)會(huì)的檢查通知讀下去，很容易理解為互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌要被“嚴(yán)打”了。

　　其實(shí)，致函中明確提到，目前一些地方正在制定或已經(jīng)發(fā)布開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌試點(diǎn)的相關(guān)政策性文件，其中界定的“股權(quán)眾籌”與《指導(dǎo)意見》定義的“股權(quán)眾籌”不一致。將非公開股權(quán)融資或私募股權(quán)投資基金募集行為稱為“股權(quán)眾籌”，易引起市場(chǎng)和社會(huì)公眾對(duì)股權(quán)眾籌概念的混淆。也就是說，有一些以“股權(quán)眾籌”為名的活動(dòng)，是通過互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行的非公開股權(quán)融資或私募股權(quán)投資基金募集行為，并不屬于《指導(dǎo)意見》規(guī)定的股權(quán)眾籌融資范圍，因此也不是上述相關(guān)規(guī)定嚴(yán)格監(jiān)管的對(duì)象。

　　所謂“公募”與“非公開股權(quán)融資”或“私募”的主要區(qū)別，在于股權(quán)融資的募集方式和對(duì)象，前者是向不特定的投資者公開發(fā)行，后者是向特定投資者非公開發(fā)行。簡(jiǎn)單來說，像京東的“東家”等互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)，大多數(shù)采取的是“領(lǐng)投+跟投”的模式，對(duì)于領(lǐng)投人與跟投人都設(shè)有一定門檻，比如對(duì)投資人資格、投資金額等有具體要求，這樣的形式，基本上是屬于“非公開股權(quán)融資”或“私募”股權(quán)眾籌。

　　關(guān)于私募股權(quán)眾籌的監(jiān)管，證券業(yè)協(xié)會(huì)于2014年12月公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)。其中指出，現(xiàn)行《證券法》明確規(guī)定，公開發(fā)行證券必須依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理部門或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)，未經(jīng)核準(zhǔn)，任何單位與個(gè)人不得公開發(fā)行證券。而在通常情況下，選擇股權(quán)眾籌進(jìn)行融資的中小微企業(yè)或發(fā)起人不符合現(xiàn)行公開發(fā)行核準(zhǔn)的條件，因此在現(xiàn)行法律法規(guī)框架下，股權(quán)眾籌融資只能采取非公開發(fā)行。

　　此外，《管理辦法》還提到，股權(quán)眾籌應(yīng)通過一系列自律管理要求以滿足《證券法》第10條對(duì)非公開發(fā)行的相關(guān)規(guī)定：一是投資者必須為特定對(duì)象，即經(jīng)股權(quán)眾籌平臺(tái)核實(shí)的符合《管理辦法》中規(guī)定條件的實(shí)名注冊(cè)用戶;二是投資者累計(jì)不得超過200人，以及“金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元人民幣的個(gè)人”等;三是股權(quán)眾籌平臺(tái)只能向?qū)嵜?cè)用戶推薦項(xiàng)目信息，股權(quán)眾籌平臺(tái)和融資者均不得進(jìn)行公開宣傳、推介或勸誘。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍曾對(duì)此表示，“以是否采取公開發(fā)行方式為劃分標(biāo)準(zhǔn)，股權(quán)眾籌可分為面向合格投資者的私募(非公開發(fā)行方式)股權(quán)眾籌和面向普通大眾投資者的公募(公開發(fā)行方式)股權(quán)眾籌兩類。”上述《管理辦法》是專門針對(duì)私募股權(quán)眾籌平臺(tái)的自律管理規(guī)則。

　　證監(jiān)會(huì)此次致函中也提到，證監(jiān)會(huì)在研究制定通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行非公開股權(quán)融資的監(jiān)管規(guī)定。根據(jù)《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等有關(guān)規(guī)定，私募基金管理人不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得向不特定對(duì)象宣傳推介，合格投資者累計(jì)不得超過200人，合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的規(guī)定。

　　那么，關(guān)于通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的公募股權(quán)眾籌融資，又有何規(guī)定或監(jiān)管要求？2015年《中華人民共和國(guó)證券法(修訂草案)》中增加的相關(guān)內(nèi)容為：通過證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)或國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)等眾籌方式公開發(fā)行證券，發(fā)行人和投資者符合國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件的，可以豁免注冊(cè)或者核準(zhǔn)。不過，雖然互聯(lián)網(wǎng)公募股權(quán)眾籌等被列入了證券法修訂草案，相關(guān)的具體規(guī)定尚未正式出臺(tái)。

　　我國(guó)目前的《公司法》、《證券法》等相關(guān)規(guī)定則是，未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人都不得向不特定對(duì)象發(fā)行證券、向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)不得超過200人——即公募股權(quán)融資的發(fā)行對(duì)象、數(shù)量等都要符合法律規(guī)定;如果互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌以“公開發(fā)行”方式進(jìn)行，也將需要在“法律層面”上符合相關(guān)規(guī)定和要求，比如說，將來可能需要申請(qǐng)相關(guān)的牌照。

　　此前曾有傳聞稱，京東、阿里巴巴、平安三家或成為公募股權(quán)眾籌的試點(diǎn)，公開發(fā)行注冊(cè)豁免，但此消息一直未獲官方證實(shí)。

　　明確了需要通過證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的是公募股權(quán)眾籌融資，證監(jiān)會(huì)此次對(duì)股權(quán)融資平臺(tái)的專項(xiàng)檢查也并非完全與私募股權(quán)眾籌無關(guān)。證監(jiān)會(huì)致函稱，近期對(duì)股權(quán)融資平臺(tái)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的檢查對(duì)象包括但不限于以“私募股權(quán)眾籌”、“股權(quán)眾籌”、“眾籌”名義開展股權(quán)融資活動(dòng)的平臺(tái)。也就是說，現(xiàn)存的諸多股權(quán)眾籌平臺(tái)都將受到檢查。不過，值得注意的是，檢查目的是摸清股權(quán)融資平臺(tái)的底數(shù)，發(fā)現(xiàn)和糾正違法違規(guī)行為，排查潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，引導(dǎo)股權(quán)融資平臺(tái)圍繞市場(chǎng)需求明確定位等，并非要將所有互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌”扼殺在搖籃里”。

　　其實(shí)，對(duì)于當(dāng)下大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)私募股權(quán)眾籌平臺(tái)來說，做好相關(guān)的風(fēng)控等措施，可以繼續(xù)合規(guī)地開展。而對(duì)于尚未出臺(tái)明文規(guī)定的互聯(lián)網(wǎng)公募股權(quán)眾籌，就靜靜等待相關(guān)政策的制定和討論吧。

（轉(zhuǎn)載至網(wǎng)絡(luò)，僅作為相關(guān)資訊的傳播普及目的，如果原作者發(fā)現(xiàn)內(nèi)容的使用不符合本人意愿，請(qǐng)聯(lián)系本站作者或客服，將第一時(shí)間刪除處理）