【商城眾網(wǎng)訊】看好樂視的人認(rèn)為賈躍亭在BAT壟斷中異軍突起，是未來的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，不看好樂視的人人則認(rèn)為樂視是“騙子”，是“故事大王”。5月6日，停牌5個月的樂視網(wǎng)宣布，計劃支付98億元收購樂視影業(yè)，并計劃定增不超過9460萬股以募集不超過人民幣50億元資金。

在此次并購中，樂視影業(yè)引入了大量演員、導(dǎo)演和制片人進(jìn)行參股，包括張藝謀、郭敬明、孫紅雷等，明星們以自己或工作室進(jìn)行參股，張藝謀作價高達(dá)1.4億元。業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時表示，這其實是樂視做估值的一個局，此番之后，樂視影業(yè)的價格將攀升到高位。

98億元收購樂視影業(yè) 綁定多名一線導(dǎo)演、影星

樂視網(wǎng)6日晚宣布計劃以人民幣98億元收購樂視影業(yè)100%股權(quán)——收購對價的69.9%將以股票支付，30.4%將以現(xiàn)金支付。公司還宣布計劃定向增發(fā)不超過9460萬股以募集資金不超過人民幣50億元。

值得關(guān)注的是，此次樂視影業(yè)以約14億市值的股權(quán)綁定包括劉濤、鄧超、孫儷、孫紅雷、黃曉明等演員；張藝謀、高曉松、李蔚然、郭敬明、李力等著名導(dǎo)演及制片人；以及蘇芒等時尚主編。其中，李力交易對價1.67億，張藝謀1.41億，郭敬明5900萬，鄧超工作室4200萬，孫儷工作室2800萬，孫紅雷2800萬，馮紹峰1400萬，黃曉明700萬，李小璐700萬，以及北京錦陽資產(chǎn)管理中心的合伙人劉濤、秦嵐、崔穎、陳赫、馬蘇、賈乃亮、李晨等藝人1.62億。

張藝謀2013年5月以200萬加盟樂視影業(yè)，3年翻了67倍；郭敬明去年5月入股500萬，僅1年翻了11倍，其余明星多為去年10月并購前夕，突擊入股，目前收益至少為1倍。

高業(yè)承諾能否完成存疑

查閱樂視影業(yè)財報，樂視影業(yè)2014年、2015年凈利潤分別為6444.84萬元和1.36億元，而此次估值為98億元。這是一個什么水平？相比而言，作為影視業(yè)巨頭的博納影業(yè)2014年營收15億，2015年前三季度營收17億，博納影業(yè)今年完成私有化時的估值為55.56億。同期，樂視影業(yè)的營收分別為7.6億和11.4億，估值應(yīng)該在40億左右。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，為了能擁有更高估值，憑借樂視影業(yè)現(xiàn)有的營收水平肯定無法完成，所以只能通過對賭，許下未來有高昂利潤的前景，并用這個“畫餅”做估值。這樣可以按更高的估值注入上市公司。所以樂視影業(yè)承諾2016年度、2017年度、2018年度歸屬于樂視網(wǎng)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于5.2億元、7.3億元、10.4億元，否則將以股份和現(xiàn)金補(bǔ)償凈利潤差額。

對樂視影業(yè)承諾進(jìn)行縱向?qū)Ρ龋瑥?015年的1.36億，要達(dá)到2016的5.2億，同比增長率高達(dá)282%。縱觀影視行業(yè)巨頭的業(yè)績水平，華誼兄弟2015年凈利潤為4.7億，光線傳媒為3.6億，博納影業(yè)尚未公布2015年凈利潤，但2014年凈利潤為1.04億，與目前市場的三大龍頭企業(yè)相比，5.2億的凈利潤處在較高水平上。

那么樂視影業(yè)綁定的眾導(dǎo)演明星是否會加班加點來幫助樂視實現(xiàn)業(yè)績目標(biāo)？這可能只是一廂情愿。公開資料顯示，除張藝謀和樂視影業(yè)正式簽約外，其他藝人和樂視影業(yè)并沒簽約，這表明，這些明星未來和樂視業(yè)務(wù)發(fā)生聯(lián)系，依然存在不確定性。

以上業(yè)內(nèi)人士在表示樂視高業(yè)績承諾難以達(dá)成的擔(dān)憂外，也有較樂觀的設(shè)想，“最關(guān)鍵的是，樂視影業(yè)擁有了一大批演員、導(dǎo)演和制品人，這些人如果能輸送些票房或主動降低一些薪酬，利潤就可以達(dá)標(biāo)了。這個模式一到承諾期就可以自動解散，到時候，市場的依然歸還市場吧。”

高估值背后的“套現(xiàn)”故事

實際上，正如該人士所說，導(dǎo)演、明星們有足夠的理由說服自己不能拒絕幫樂視影業(yè)達(dá)成業(yè)績的“邀約”。因為只有樂視影業(yè)好好的上市，以上導(dǎo)演明星們才能大賺一筆。

《投資界》網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，過去三年樂視影業(yè)的融資情況如下：2013年8月融資2億，估值15.5億；2013年11月融資5千萬，估值16.5億；2014年11月融資3.4億，估值48.4億；2015年3月融資2億，估值50.4億；2015年10月融資9.75億，估值69.75億；2016年5月6日預(yù)估值98億。

以上業(yè)內(nèi)人士表示，從樂視影業(yè)的融資情況來看，2014年11月融資時的估值，比2013年11月暴漲了近3倍，之所以大幅上漲，原因在樂視網(wǎng)準(zhǔn)備收購樂視影業(yè)。在被收購的強(qiáng)預(yù)期下，樂視影業(yè)的估值實現(xiàn)了第一次暴漲。

“2014年12月5日，樂視網(wǎng)受到控股股東的承諾，計劃在一年半時間內(nèi)，啟動樂視影業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，樂視影業(yè)在明確被上市公司樂視網(wǎng)并購的前提下，估值在2015年又上漲近一倍。樂視影業(yè)估值的這兩次暴漲，就是一個局。利用被上市公司并購的預(yù)期，估值從并購預(yù)期前的2013年11月16.5億估值暴漲到2015年12月7日樂視停牌后的98億。兩年時間，上漲接近6倍。樂視影業(yè)在這2年間，沒有業(yè)務(wù)突變，估值無法暴漲，所以通過上市的預(yù)期，吸引資金進(jìn)入，用融資將估值坐高，最后拉到上市公司里消化。”

在這次估值暴漲中，套利情況很明顯。在樂視影業(yè)2015年9月29日即被并購前的最后一次融資后，上海春華，深圳樂視鑫根等公司和一批明星進(jìn)入。“這離賈躍亭承諾并購的一年期12月5日，只差兩個月，估值從69.75暴漲40%到98億，這是兩個月的固定套利。”

“不僅一級市場的套利，二級市場也可以套利。”樂視網(wǎng)向樂視影業(yè)股東發(fā)行股份的定價是停牌前六十日均價的90%，也就是41.40元/股，而不是常用的停牌前二十日均價47.58元/股。41.40元/股較停牌前12月4日收盤價58.80元/股，折價30%，這比一般折扣10%。這位業(yè)內(nèi)人士測算了一下，以69.75億估值進(jìn)入樂視影業(yè)的股東換成樂視網(wǎng)股票的成本：41.40*[1-（98-69.75）]=29.47。在12月4日收盤價格58.80元/股的價格下，最后一次融資進(jìn)入的股東，換成樂視網(wǎng)股票的成本是29.47元，短短兩個月，這些原始大股東就實現(xiàn)了資產(chǎn)翻倍。

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