一個完整的股權(quán)眾籌項目，在各個階段都可能存在對眾籌投資人不利的情況。推薦閱讀：眾籌資訊快報！

　　估值

　　眾籌企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行股權(quán)眾籌融資時，對其市場價值的評估通常是企業(yè)自己確定的。眾籌企業(yè)一般傾向于抬高自己的估值。但很多時候，眾籌企業(yè)擁有的只是一個商業(yè)計劃書，甚至僅僅一個創(chuàng)業(yè)點子，而這些本身是不值錢的。

　　眾籌投資人投資金額不大、缺乏議價能力，且投資人人數(shù)眾多、難以協(xié)調(diào)一致行動，因此眾籌投資人通常不太善于與眾籌企業(yè)協(xié)商估值問題。如果對企業(yè)沒有正確的估值，那么即使企業(yè)發(fā)展成功了，投資人也很可能得不到預(yù)想的投資回報。

　　投資

　　由于初創(chuàng)企業(yè)具有極高的投資風(fēng)險，因此在專業(yè)天使人或風(fēng)險投資人簽署的投資協(xié)議中，會設(shè)定保護(hù)投資人利益的條款，比如，對賭條款、反稀釋條款、優(yōu)先權(quán)條款、跟隨權(quán)、回購權(quán)等。股權(quán)眾籌投資時，投資人簽署的投資協(xié)議，要么是眾籌平臺統(tǒng)一提供的模板，要么是眾籌企業(yè)提供的格式合同，前述投資人保護(hù)性條款很可能不會出現(xiàn)在股權(quán)眾籌的投資協(xié)議中。

　　投資后監(jiān)督和管理

　　天使投資人和風(fēng)險投資人對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的作用，不僅是投入資金，還會提供資源，包括積極幫助企業(yè)改善管理、開拓市場、提升企業(yè)價值，從而使其投資增值。眾籌投資人可能也會對企業(yè)提供這樣的支持，但是通常其支持的力度會遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于專業(yè)的投資人。原因在于：

　　由于各個眾籌投資人的投資金額不大，其很可能沒有積極性參與為眾籌企業(yè)提供資源。即使企業(yè)因某個投資人的幫助提升了價值，平攤到這個投資人身上投資回報也并不多;

　　如果太多投資人積極參與，那么對于小型企業(yè)來說，去協(xié)調(diào)和管理一大堆熱情高漲的投資人，也是一件非常麻煩的事情，還很可能耗盡了企業(yè)絕大部分的精力和成本。

　　此外，投資后管理中也存在非常嚴(yán)重的信息不對稱，這也限制了投資人參與監(jiān)督管理的可能性。公司法雖然賦予了股東知情權(quán)，但是這些知情權(quán)都局限在非常寬泛的事項上，如財務(wù)報告和賬簿，股東會、董事會決議等，眾籌股東幾乎不太可能有機(jī)會了解和參與企業(yè)的日常經(jīng)營。

　　實際上，即使眾籌股東掌握到足夠的信息，他也可能沒有專業(yè)能力去辨識其中的經(jīng)營風(fēng)險。與之相對應(yīng)的，天使投資人和風(fēng)險投資人很可能會在企業(yè)中擁有董事會席位，有的天使投資人還積極參與到初創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營活動中來。這種信息不對稱，造成了眾籌投資人幾乎無法監(jiān)管企業(yè)。

　　最后，股權(quán)眾籌也缺乏必要的信用體系。如果是網(wǎng)購，由于存在信用評級系統(tǒng)，店家會很注意自己的行為，盡可能遵守基本的商業(yè)道德，以保持一定的信用等級，從而有利于長期的商業(yè)交易活動。但是股權(quán)眾籌則往往是一錘子買賣、偶然性交易，通常一個眾籌企業(yè)或者一個眾籌發(fā)起人，只會有一次眾籌行為，因此其很可能沒有足夠的動力和遠(yuǎn)見來約束自己的行為。此外也沒有一個合適的平臺為眾籌企業(yè)建立相應(yīng)的信用機(jī)制。

　　退出

　　即使企業(yè)順利實現(xiàn)了并購或IPO，在這之前往往都需要經(jīng)歷很長的一段時間，比如企業(yè)做到IPO很可能需要5-10年乃至更久。而眾籌投資人通常很可能沒有意識到，股權(quán)眾籌投資實際上是一種長期性投資。更何況，其中大部分投資是無法收回回報的。在這么漫長的時間里，眾籌投資人對企業(yè)還缺乏有效地監(jiān)管，這導(dǎo)致獲得投資回報的可能性將進(jìn)一步更低。

　　眾籌投資人的投資不僅具有長期性，還具有低流動性的特點。眾籌企業(yè)不是上市公司，其股權(quán)無法公開、自由地買賣。眾籌企業(yè)的經(jīng)營信息不公開，市場價值無法有效評估，因此眾籌投資人很難找到愿意接盤的人;即使找到了，如果沒有完善的股權(quán)交易系統(tǒng)，那么每個投資人都頻繁的進(jìn)行股權(quán)交易，企業(yè)將會被這些事務(wù)占去太多的精力，以至于影響經(jīng)營。

　　相比之下，天使投資人和風(fēng)險投資人在進(jìn)入企業(yè)時，已經(jīng)以退出為核心建立了完整的投資策略，比如，通過對賭機(jī)制確保必要時股權(quán)回購，在后續(xù)輪融資時轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，積極推動企業(yè)被并購或上市。這些都是眾籌投資人無法做到的。

　　控制股權(quán)眾籌的投資風(fēng)險

　　股權(quán)眾籌最大的價值是，使投資民主化、投資人普遍化，任何人都有可能參與企業(yè)投資，都有可能成為下一個“阿里巴巴”的投資人之一。股權(quán)眾籌最大的問題，也是投資民主化、投資人普遍化，他允許任何一個非專業(yè)、缺乏風(fēng)險把控能力的投資人，都參與到專業(yè)的投資行為之中。股權(quán)眾籌的各種風(fēng)險，均源自于此。

　　解決這個問題的思路有二：一是交給市場。比如在投資人和企業(yè)之間，建立一種中介(如股權(quán)眾籌平臺)，由中介來彌補(bǔ)投資人能力的不足;再比如，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)化的眾包模式，來把控風(fēng)險。二是交給政府，通過法律來抬高投資門檻，只有部分合格的投資人才能參與股權(quán)眾籌，如收入和財產(chǎn)達(dá)到一定水平、單筆投資金額不低于某個標(biāo)準(zhǔn)。目前美國證監(jiān)會采取的就是這個思路，中國證監(jiān)會在調(diào)研方案中也提出了類似的建議。

　　我個人認(rèn)為，抬高投資門檻，有違股權(quán)眾籌的基本理念，也有違市場發(fā)展的方向，即：投資民主化，讓每個人都有機(jī)會投資。否則就又回到了傳統(tǒng)金融的老路上去了。相比之下，利用股權(quán)眾籌平臺彌補(bǔ)投資人專業(yè)能力的不足，利用互聯(lián)網(wǎng)消除信息和專業(yè)能力的不對稱，似乎是更符合未來趨勢的選擇。

　　股權(quán)眾籌平臺，可以作為眾籌投資人的利益代表，為眾籌投資人對眾籌企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查、估值、投資、投資后管理。當(dāng)然，這種做法也存在一定的道德風(fēng)險。比如，股權(quán)眾籌平臺的收益如果是來自眾籌企業(yè)融資成功后的提成，那么在盡職調(diào)查、估值中其很可能會和眾籌企業(yè)串通合謀，或者至少沒有動力去發(fā)現(xiàn)問題、壓低估值，這都會損害投資人的利益。最好的做法是，讓股權(quán)眾籌平臺與投資人的利益保持一致，收益都來自退出與投資回報，不過目前似乎還沒有眾籌平臺以此為主要商業(yè)模式。

　　還有一種與之類似的變通做法，即：由專業(yè)的天使投資人領(lǐng)投，眾籌投資人跟投，天使投資人來負(fù)責(zé)對眾籌企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查、估值、投資、投資后管理。這種做法也不能免除天使投資人與眾籌企業(yè)串通合謀的風(fēng)險。

　　因此互聯(lián)網(wǎng)化的眾包模式，可能是一種更加有想象空間的風(fēng)險控制方式。比如，盡職調(diào)查中的眾包，可以交給社交網(wǎng)絡(luò)平臺，讓網(wǎng)友來“人肉搜索”眾籌企業(yè)、眾籌發(fā)起人的信用信息、市場前景預(yù)測、財務(wù)資產(chǎn)情況，讓網(wǎng)絡(luò)上無數(shù)雙眼睛來幫助眾籌投資人盯著眾籌企業(yè)。當(dāng)然，這樣也會存在一定的問題，比如過早暴露了眾籌企業(yè)的商業(yè)狀況，讓眾籌企業(yè)在競爭對手面前“裸體化”，并在此后的競爭中處于不利的市場地位。

　　在互聯(lián)網(wǎng)背景下，在充分的市場機(jī)制下，股權(quán)眾籌一定會探索出一條合理規(guī)避市場風(fēng)險的模式。因此，應(yīng)該讓市場自己去試錯，去探索出最佳解決方案。但在此之前，投資人最好盡可能將投資控制在自己可承受的范圍之內(nèi)。因為無數(shù)次的金融危機(jī)表明，市場的自我規(guī)范，會產(chǎn)生非常高昂的成本，在市場完成自我糾正前，投資人很可能已經(jīng)發(fā)生了損失.更多電商資訊，敬請關(guān)注：網(wǎng)購網(wǎng)站大全—商城眾網(wǎng)！

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