【商城眾網(wǎng)訊】湯臣倍健披露的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年凈利同比降13.94%，這是公司上市以來(lái)首次在半年報(bào)中出現(xiàn)凈利潤(rùn)下降。同時(shí)，元大證券研報(bào)顯示，對(duì)湯臣倍健評(píng)等調(diào)降為「持有-超越同業(yè)」，2016年上半年財(cái)報(bào)表現(xiàn)不如預(yù)期：2016年上半年?duì)I收/獲利分別成長(zhǎng)4.8%/下滑13.9%至人民幣12億元/3.59億元，較本中心預(yù)估低27%。

湯臣倍健評(píng)級(jí)遭下調(diào)

元大證券研報(bào)顯示，對(duì)湯臣倍健評(píng)等調(diào)降為「持有-超越同業(yè)」，系因1)2016年下半年仍將面臨藥房通路銷(xiāo)售表現(xiàn)疲弱及費(fèi)用增加之影響；2) 與NBTY合資設(shè)立之子公司恐難扭轉(zhuǎn)局面，系因管理層預(yù)估該公司今年僅能有四個(gè)月的貢獻(xiàn)，加上費(fèi)用增加，恐將導(dǎo)致今年整體獲利衰退；及3) 我們認(rèn)為未來(lái)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)重大并購(gòu)的可能性有限。本中心2016/17年每股盈余估值下修27.2%/32.3%至人民幣0.38/0.44元，以反映2016年上半年財(cái)報(bào)表現(xiàn)不佳，并據(jù)此將目標(biāo)價(jià)調(diào)降至人民幣13.4元，系以31倍2017年預(yù)估每股盈余推得，較其歷史本益比平均值折價(jià)10%。考量其獲利展望轉(zhuǎn)弱，我們認(rèn)為該股股價(jià)表現(xiàn)恐難超越大盤(pán)。

2016年上半年財(cái)報(bào)表現(xiàn)不如預(yù)期：2016年上半年?duì)I收/獲利分別成長(zhǎng)4.8%/下滑13.9%至人民幣12億元/3.59億元，較本中心預(yù)估低27%，系因1) 促銷(xiāo)活動(dòng)導(dǎo)致費(fèi)用增加；2) 藥房通路銷(xiāo)售表現(xiàn)不佳；及3) 「健力多」品牌調(diào)整。公司預(yù)估下半年仍將面臨費(fèi)用增加之壓力。

與NBTY合資設(shè)立之子公司恐難扭轉(zhuǎn)局面：公司表示已於7月完成與NBTY設(shè)立合資公司的注冊(cè)程序，并預(yù)期該合資公司將在九月下旬展開(kāi)全面運(yùn)營(yíng)。根據(jù)美瑞克斯 (Met-RX) 和自然之寶 (Natures Bounty) 品牌2015年的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，我們推估合資公司每月?tīng)I(yíng)收貢獻(xiàn)約為人民幣5,900萬(wàn)-8,300萬(wàn)之間。然而，我們認(rèn)為合資公司今年恐難貢獻(xiàn)獲利，系因其設(shè)立將造成費(fèi)用產(chǎn)生。

線(xiàn)上/線(xiàn)下競(jìng)爭(zhēng)加劇：我們認(rèn)為來(lái)自國(guó)際品牌的競(jìng)爭(zhēng)為主要威脅，系因跨境電商進(jìn)口商品的正面清單暫緩實(shí)施一年 (原規(guī)定將沿用至2017年5月11日)，可能導(dǎo)致國(guó)際品牌帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加大。

四年來(lái)首次凈利下滑

半年時(shí)間冠名三大綜藝節(jié)目，湯臣倍健為博取更廣泛的認(rèn)知度，在營(yíng)銷(xiāo)投入上不惜重金。財(cái)報(bào)顯示，公司銷(xiāo)售費(fèi)用為3.1億元，比去年同期增長(zhǎng)32.73%。不過(guò)，回報(bào)并未達(dá)到預(yù)期。截至6月30日，湯臣倍健上半年?duì)I業(yè)總收入為12.33億元，同比增長(zhǎng)4.78%，凈利潤(rùn)為3.59億元，同比下跌13.94%。

在創(chuàng)業(yè)板上，湯臣倍健已顯現(xiàn)出向下走勢(shì)。2012年上半年增長(zhǎng)100.93%，2013年大幅減緩，增長(zhǎng)了29.56%，2014年為19.19%，2015年為26.44%。今年上半年的表現(xiàn)是湯臣倍健近四年來(lái)的首次凈利下滑，主要原因鎖定在藥店渠道增長(zhǎng)乏力和品牌推廣費(fèi)用大增。湯臣倍健方面表示，“湯臣倍健”主品牌繼續(xù)發(fā)力商超渠道，將商超渠道培育成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。不過(guò)，跨境電商興起，越來(lái)越多的國(guó)外保健品牌借助這一渠道打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)，Blackmores、Swiss等都已成為熱門(mén)海淘保健品牌。湯臣倍健是否能如愿在商超渠道取得成功還是未知數(shù)。

上市公司凈利潤(rùn)下降主要體現(xiàn)在第二季度。根據(jù)湯臣倍健一季報(bào)數(shù)據(jù)，第一季度上市公司的凈利潤(rùn)增速還保持在9.54%的水平上。今年第一、第二季度湯臣倍健實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.25億元、1.34億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)下降的原因，公司主要提到3點(diǎn)：“受宏觀(guān)環(huán)境影響藥店渠道增長(zhǎng)乏力，銷(xiāo)售表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，2016年半年度公司銷(xiāo)售收入較去年同期略有增長(zhǎng)；公司加大了品牌推廣的投入力度，期間費(fèi)用較去年同期有一定幅度的增加；公司對(duì)部分子品牌業(yè)務(wù)進(jìn)行了相關(guān)調(diào)整，今年下半年還將全面啟動(dòng)以”全球營(yíng)養(yǎng)，優(yōu)中選優(yōu)“的新品牌升級(jí)戰(zhàn)略，加大新業(yè)務(wù)及大健康的投入和布局，這些舉措短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)構(gòu)成一定的壓力。”

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